Novice
Zlato se seli na vzhod: zakaj Azija povečuje apetit po zlatu
Ameriški trg dela izgublja zagon – tveganje stagflacije narašča
Ameriško gospodarstvo je julija nepričakovano izgubilo 23.000 delovnih mest, podatki za maj in junij pa so bili popravljeni navzdol za skupno 103.000. Brezposelnost je padla na 4,1 %, vendar predvsem zaradi zmanjšanja števila aktivnih udeležencev na trgu dela.
Šibkejši trg dela zmanjšuje verjetnost nadaljnjih dvigov obrestnih mer, vendar inflacija nad 3 % Fedu še ne dopušča hitrega zniževanja. Kombinacija ohlajanja gospodarstva in vztrajno visoke inflacije povečuje tveganje stagflacije ter postavlja ameriško centralno banko pred vse težjo odločitev.
Visok finančni vzvod povečuje tveganje nenadnih pretresov na trgih
Jamie Dimon, izvršni direktor JPMorgan Chase, opozarja, da je finančni vzvod na trgih trenutno zelo visok, pri čemer del zadolženosti ostaja skrit v različnih strukturah hedge skladov, prime brokerage poslov in arbitražnih strategij. Visok vzvod sam po sebi še ne pomeni težav, vendar lahko ob nenadnem padcu cen ali zmanjšanju likvidnosti sproži prisilne prodaje in hitro poveča volatilnost na delniških ter obvezniških trgih.
AI-investicijski boom postaja največji v zgodovini
Vlaganja v umetno inteligenco rastejo hitreje kot v nekaterih največjih investicijskih ciklih preteklosti, vključno z dot-com obdobjem in železniškim razcvetom. Ključno vprašanje za vlagatelje zato ni več, ali bo AI spremenil gospodarstvo, temveč ali bodo prihodnja rast prihodkov, dobički in produktivnost dovolj veliki, da upravičijo današnje rekordne investicije.
... and this from The Economist. #ai #tech #economy #markets @TheEconomist pic.twitter.com/ugfz1Crfuh
— Mohamed A. El-Erian (@elerianm) August 4, 2026
Tehnološki sektor prvič presegel polovico vrednosti indeksa S&P 500
Tržna kapitalizacija ameriškega tehnološkega sektorja je prvič v zgodovini presegla 50 % celotne vrednosti indeksa S&P 500, kar je približno 15 odstotnih točk več kot na vrhuncu dot-com balona leta 2000. Takšna koncentracija sama po sebi še ne pomeni, da mora slediti padec, jasno pa kaže, da je gibanje ameriškega delniškega trga vse bolj odvisno od razmeroma majhnega števila največjih tehnoloških podjetij. Za vlagatelje zato postajata razpršitev in razumevanje koncentracijskega tveganja še pomembnejša.
🔴THIS HAS NEVER HAPPENED:
— Global Markets Investor (@GlobalMktObserv) August 3, 2026
The US technology sector's market capitalization has exceeded 50% of the S&P 500's total market capitalization for the first time EVER.
This share has DOUBLED over the last decade.
It now stands ~15 percentage points above the Dot-Com Bubble peak of… pic.twitter.com/UPDoGrdR67
Trgi zmanjšujejo pričakovanja za septembrski dvig obrestnih mer
Verjetnost, da bi ameriška centralna banka septembra ponovno zvišala obrestne mere, je na Polymarketu zdrsnila z okoli 70 % na približno 47 %. Sprememba kaže, kako hitro se trenutno spreminjajo pričakovanja glede politike Feda. Za finančne trge bo zato ključno predvsem nadaljnje gibanje inflacije, trga dela in cen energentov, saj lahko vsak močnejši podatek ponovno hitro spremeni pričakovanja glede obrestnih mer. Za vlagatelje to pomeni, da ostaja volatilnost na delniških in obvezniških trgih povečana.
BREAKING: The market no longer expects the Fed to raise interest rates in September.
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) August 5, 2026
After rising to as high as 70%, the market now sees a 47% chance of a Fed rate hike in September.
If the Fed leaves rates unchanged, it will extend the Fed's longest rate pause since 2008. pic.twitter.com/lvTBaTHJYy
Surovine prevzemajo vodstvo, tehnološke delnice izgubljajo zagon
Enomesečna slika trgov kaže izrazit premik v korist surovin. Kurilno olje, Brent, WTI, paladij, baker in platina so med najmočnejšimi naložbenimi razredi, medtem ko Nasdaq 100 zaostaja, ameriške državne obveznice pa izgubljajo vrednost. Takšna kombinacija lahko nakazuje, da trg ponovno ceni inflacijska in ponudbena tveganja, ne pa zgolj zgodbe o gospodarski rasti in umetni inteligenci. Zanimivo je tudi, da zlato ostaja v plusu, medtem ko je srebro nekoliko nižje, kar kaže na precej selektiven trg znotraj surovin.
Dizel ponovno opozarja na inflacijska tveganja
Cena dizla oziroma ameriških ULSD terminskih pogodb se je po močnem letošnjem vzponu ponovno približala najvišjim ravnem. To je pomembno, ker dizel neposredno vpliva na stroške transporta, logistike, kmetijstva in industrije. Če bi se rast cen nadaljevala, bi lahko prek višjih vhodnih stroškov ponovno povečala inflacijske pritiske in dodatno otežila zniževanje obrestnih mer.
Kitajska krepi vlogo Hongkonga na svetovnem trgu zlata
Kitajska centralna banka naj bi del svojih zlatih rezerv iz Londona postopoma premikala v Hongkong, s čimer podpira razvoj mesta kot pomembnejšega svetovnega središča za trgovanje z zlatom. Poteza je pomembna tudi zato, ker lahko dolgoročno zmanjša odvisnost azijskega trga od Londona ter okrepi vpliv Kitajske pri oblikovanju cen in poravnavi poslov z zlatom.
Kitajska kljub padcu cen pospešeno kopiči zlato
Kitajski uvoz zlata je v prvi polovici leta 2026 ostal izjemno visok in se približal ravnem iz rekordnega leta 2024. Posebej izstopa junij, ko se je uvoz močno povečal kljub nižjim cenam zlata. Takšno vedenje kaže, da Kitajska zlato vse bolj obravnava kot strateško sredstvo – za diverzifikacijo rezerv, zmanjševanje odvisnosti od ameriškega dolarja ter večjo finančno odpornost v obdobju geopolitičnih in monetarnih tveganj.
In June, China imported the equivalent of the monthly production of the top 10 gold-producing countries combined...
— Lukas Ekwueme (@ekwufinance) August 5, 2026
Annualized, that's ~60% of global mine production.
China stockpiled record amounts of oil.... shortly after the Iran war broke out.
Why is China stockpiling all… pic.twitter.com/OyORjDruSQ
Korekcija zlata ostaja znotraj zgodovinskih vzorcev bikovskega trga
Zlato je v letu 2026 zabeležilo približno 27-odstotni padec v šestih mesecih, kar je zelo podobno večjim korekcijam znotraj preteklih dolgoročnih bikovskih trgov. Za primerjavo: leta 2006 je zlato upadlo za 23 % v petih mesecih, leta 2008 za 30 % v sedmih mesecih, leta 2020 pa za 20 % v približno sedmih mesecih. Takšne korekcije so lahko neprijetne, vendar po drugi strani predstavljajo priložnosti za vstopne nakupne točke, posebej za to, ker zlati bikovski cikel še ni zaključen.
Gold’s drawdown was right in line with past secular bull market declines:
— Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA ⛏⛏ (@TheDailyGold) August 5, 2026
1973: 28% in 5 months
1975: 45% in 20 months (outlier)
2006: 23% in 5 months
2008: 30% in 7 months
2026: 27% in 6 months
Also:
2020: 20% in 7 months
2022: 22% in 6.5 months
The circles on the chart mark… pic.twitter.com/cR3iEMccfC
Slabše novice za gospodarstvo, boljše za zlato
Ohlajanje ameriškega trga dela ob inflaciji nad ciljem povečuje tveganje stagflacije. Takšno okolje je praviloma ugodno za zlato, saj zmanjšuje možnosti nadaljnjega zviševanja obrestnih mer, povečuje pričakovanja o šibkejšem dolarju in krepi povpraševanje po zaščiti premoženja.
Tudi največje svetovne banke postajajo izrazito optimistične. Goldman Sachs, UBS, Deutsche Bank, State Street in druge pričakujejo nadaljnjo rast, njihove napovedi pa segajo približno od 4.600 do 6.250 USD za unčo. UBS ocenjuje, da bi zlato lahko v prvi polovici leta 2027 doseglo 5.000 USD.
Rast dodatno podpirajo nakupi centralnih bank, kitajsko povpraševanje, prilivi v zlate ETF-je in visoki ameriški primanjkljaji. Zlato tako vse bolj potrjuje vlogo strateške zaščite pred inflacijskimi, valutnimi, dolžniškimi in geopolitičnimi tveganji.
Gold just scored its biggest weekly gain since January 📈 📈 pic.twitter.com/C8VNz6SklV
— Barchart (@Barchart) August 8, 2026
Bank of Korea po 13 letih ponovno kupuje fizično zlato
Južnokorejska centralna banka je po 13-letnem premoru vzpostavila sistem za neposredne nakupe zlata od domačih proizvajalcev. Zlato bo kupovala po mednarodnih tržnih cenah prek infrastrukture Korea Exchange in Korea Securities Depository, pri čemer Bank of Korea potezo utemeljuje z diverzifikacijo virov in učinkovitejšim upravljanjem deviznih rezerv.
Povpraševanje po zlatu v Indoneziji poskočilo za 40 %
Povpraševanje po zlatih palicah in kovancih v Indoneziji se je v drugem četrtletju 2026 medletno povečalo za 40 % na 15 ton. Glavna razloga sta šibkejša rupija in večja gospodarska negotovost, zaradi česar vse več vlagateljev zlato obravnava kot dolgoročno strateško zaščito. Zanimivo je, da se je povpraševanje povečalo tudi po umiku cen zlata z rekordnih ravni, kar kaže, da nakupi niso zgolj posledica kratkoročne cenovne evforije.
Azijski vlagatelji povečujejo izpostavljenost zlatu prek ETF-jev
Huaan Gold ETF, največji zlati ETF v Aziji, je do 5. avgusta zabeležil 16 zaporednih dni neto prilivov, skupaj v višini približno 6,0 milijarde juanov. To kaže, da se povpraševanje po zlatu ne krepi le pri centralnih bankah in fizičnih kupcih, ampak tudi prek finančnih produktov.
Kitajski zlati ETF-i beležijo najdaljši niz prilivov po marcu
Kitajski zlati ETF-i so zabeležili 14 zaporednih dni neto prilivov, kar je najdaljši takšen niz po marcu. Po obdobju večjih odlivov v juniju in delu julija se je tok kapitala izrazito obrnil, kar kaže na ponovno krepitev investicijskega zanimanja za zlato med kitajskimi vlagatelji
Chinese Gold ETFs have seen 14 straight days of inflows, the longest streak since March 🚨 pic.twitter.com/c3tHuGkBzp
— Barchart (@Barchart) August 4, 2026
Je za nakup zlata že prepozno?
Razmerje med zlatom in indeksom S&P 500 je kljub močnemu večletnemu vzponu zlata še vedno precej pod ravnmi, doseženimi v preteklih velikih ciklih. To pomeni, da je zlato sicer dražje v absolutnem smislu, vendar glede na ameriške delnice zgodovinsko še sploh ni blizu ekstremnih ravni.
It's too late to buy gold.....well..... pic.twitter.com/EQfYB8Dukq
— Lawrence Lepard, "fix the money, fix the world" (@LawrenceLepard) August 6, 2026
Srebro v večji korekciji, a zgodovina kaže, da so takšni padci del cikla
Trenutni padec srebra je po obsegu primerljiv z nekaterimi večjimi korekcijami iz let 1974, 2008 in 2011. Takšna primerjava sama po sebi ne pomeni, da je dno že doseženo, kaže pa, da so tudi zelo globoki padci lahko del širšega bikovskega cikla. Pri srebru je volatilnost praviloma precej višja kot pri zlatu, zato so večji vmesni padci normalen del trga.
Major Silver corrections comparable to today’s decline.
— Jordan Roy-Byrne CMT, MFTA ⛏⛏ (@TheDailyGold) August 3, 2026
1980 is an outlier and not a useful comp.
Circles mark the post-peak lows following 1974, 2008, and 2011.
Bottom coming, then minimum $70 Silver in winter. pic.twitter.com/iG6BVgC1qI
Srebro pri 61 USD še vedno daleč pod realnimi vrhovi iz leta 1980
Trenutna korekcija srebra je po obsegu primerljiva z nekaterimi večjimi padci v letih 1974, 2008 in 2011. Srebro je zgodovinsko precej bolj volatilno od zlata, zato so tudi globlji vmesni padci značilen del njegovih dolgoročnih ciklov. Vrh srebra iz leta 1980 pri približno 49,45 USD bi bil danes ob prilagoditvi na rast cen hrane vreden okoli 199 USD, glede na rast cen stanovanj približno 350 USD, glede na rast cen novih avtomobilov pa okoli 320 USD. Ob trenutni ceni okoli 61 USD je srebro zato kljub močnemu vzponu še vedno precej pod zgodovinskimi ekstremi, če vrednost primerjamo z realnimi dobrinami.
Finančni trgi se hitro spreminjajo, zato je pomembno spremljati širšo sliko in razumeti povezave med obrestnimi merami, valutami, delnicami, surovinami in plemenitimi kovinami.
Na Herman Finance objavljam splošne novice o pomembnejšem dogajanju na finančnih trgih. Podrobnejše analize, osebne komentarje in razlago možnih posledic za posamezne naložbene razrede pa objavljam v okviru vsebin HF Premium.
Peter Herman | Herman Finance
Omejitev odgovornosti
Vse informacije, komentarji, analize, grafi in prikazi v tej vsebini predstavljajo osebna mnenja avtorja oziroma splošne informativne vsebine. Niso prilagojeni posameznemu uporabniku, njegovim ciljem, finančnemu položaju ali naložbenemu profilu. Vsebina ne predstavlja investicijskega svetovanja, osebnega investicijskega priporočila, upravljanja premoženja ali poziva k nakupu oziroma prodaji finančnih instrumentov v smislu ZTFI-1, MiFID II ali druge veljavne zakonodaje. Naložbe vključujejo tveganje izgube kapitala. Pretekla uspešnost ne zagotavlja prihodnjih rezultatov. Vsak uporabnik sprejema svoje odločitve samostojno in na lastno odgovornost.
Želite več podobnih vsebin?
Spremljajte aktualne novice, analize, komentarje in finančne vpoglede s področja gospodarstva, finančnih trgov, plemenitih kovin in zaščite premoženja.